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民和股份:鸡苗给力,中报业绩超预期
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发布日期：2011-07-29 |
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事件:
公司公布11年中期业绩,实现营业收入5.88亿元,同比增长44%,实现净利润0.85亿元,同比增长417%,对应EPS0.79元,超市场预期。
点评:
公司业绩分析:1)公司业绩大幅增长主要系鸡苗价格延续10年下半年景气度,一直高位运行。鸡苗毛利率报告期内达到40%,比去年增长43%。
2)鸡肉制品毛利率有所回升,达到7%,同比提升7.4%。
虽然成本上升压力犹在,但公司主营产品皆通过提价,较好的转嫁成本,实现毛利率的增长,从而带动业绩的大幅度提升。
下半年旺季因素,鸡苗和鸡肉价格仍有支撑:
目前来看,鸡苗和鸡肉价格的波动对民和业绩至关重要。尤其是鸡苗价格。对于下半年鸡苗价格走势,取决于供给端释放。商品代鸡苗的量决定于父母代鸡苗的供给。父母代鸡苗今年1季度出现较强的补栏。从父母代鸡苗补栏到商品代鸡苗出栏往后要推27周左右,大概到8-9月份。考虑到三季度节日因素,鸡肉需求旺盛,会有持续补栏,鸡苗价格有支撑。
再融资诉求,公司积极释放业绩的动力较大:
公司4月18日公告再融资方案:拟不低于19.36元价格发行4500万股,募集8.4亿元,用于扩展下游养殖和屠宰业务。
届时,民和养殖和屠宰产能可达到5500万羽,年利润可达1.9亿元。
我们认为民和未来将逐步摆脱单纯依靠鸡苗的波动来赚取业绩的尴尬境况。
基于公司再融资诉求,民和释放业绩的动力也较为充足。
维持"买入"评级,给予目标价27.9-33.6元:
我们预测民和股份11-13年净利润分别为1.47亿、1.94亿和2.44亿元。
考虑增发摊薄,11-13年对应EPS分别为0.96元、1.27元和1.60元。
在鸡苗高企的背景下,公司的业绩超预期是大概率事件。我们维持公司目标价27.9-33.6元,对应11年30-35倍PE,买入评级。
风险提示:
鸡苗价格波动和疫病。
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